Qué es una opción. Una opción es un contrato que le da a quien la compra el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio acordado (el ) hasta una fecha (el ). Quien compra paga un monto por ese derecho: la .
Call: el derecho de comprar. Gana valor cuando el precio sube.
Put: el derecho de vender. Gana valor cuando el precio baja. Por eso también se usa como protección, parecida a un seguro.
Un ejemplo, con números inventados. Una acción está a R$ 100. Una put con strike de R$ 95, que vence dentro de dos meses, cuesta R$ 2. Quien compra esa put paga R$ 2 por el derecho de vender la acción a R$ 95 hasta el vencimiento, pase lo que pase con el precio.
Si la acción cae a R$ 80, ese derecho vale por lo menos R$ 15: es poder vender a R$ 95 lo que en el mercado vale R$ 80. Si la acción sube a R$ 110, nadie quiere vender a R$ 95. La put vence sin valor, y quien la compró pierde los R$ 2.
El reloj corre contra quien compra. La opción tiene fecha de caducidad. Si el precio se queda quieto o tarda demasiado, pierde valor todos los días y puede quedar en nada al vencimiento. Quien compra una opción puede perder el 100% de lo que pagó. Por eso "es baratito" no dice nada sobre la probabilidad de que salga bien: varias apuestas baratas que quedan en nada suman una pérdida grande.
Quien vende la opción. Del otro lado de quien compra está quien vende. Quien vende recibe la prima ahora y asume la obligación. Una comparación: se parece a una aseguradora, que recibe la cuota mensual y paga si ocurre el accidente. La mayor parte del tiempo la aseguradora se queda con la cuota. Pero si el mercado se mueve mucho en contra de quien vendió, la pérdida puede no tener límite. Por eso existen formas de vender con la pérdida limitada: la venta cubierta (quien vende ya tiene el activo o el dinero guardado) y los spreads (quien vende también compra otra opción, y la propia estructura limita la pérdida máxima).
Cómo se protege el dinero grande. Un fondo junta el dinero de mucha gente, y un gestor decide dónde ponerlo. El primer objetivo de un fondo es no perder dinero, antes que ganar. Los grandes casi nunca apuestan todo a una dirección: tienen una idea principal y, al lado, una protección por si están equivocados. Y el dinero grande no entra ni sale de una vez. Si un fondo intentara vender todo en un día, él mismo tumbaría el precio. Por eso, muchas veces, en lugar de vender, se protege.
El hedge, paso a paso. Hedge es el nombre de esa protección. Con los mismos números inventados:
La posición. Un fondo tiene muchas acciones que compró hace tiempo y no quiere vender: es una posición de largo plazo, y vender todo movería el precio. La acción está a R$ 100, después de una subida larga.
La duda. El gráfico muestra señales de cansancio cerca de un techo: una en el RSI (capítulo 13), o el precio perdiendo la media (capítulo 10). Puede venir una caída, y nadie lo sabe.
La protección. En lugar de vender las acciones, el fondo compra puts con strike de R$ 95. Paga la prima, como quien paga un seguro.
Si el precio cae. Las acciones pierden valor, pero las puts ganan. Una parte compensa la otra.
Una forma que Dan (The Chart Guys) cuenta que usa: cuando las puts ya están en ganancia, vende la mitad. Ese dinero paga el seguro entero, y la otra mitad sigue protegiendo, ahora sin costo.
- Si el precio sube. Las puts pierden valor y pueden vencer sin valor. El fondo perdió la prima, pero las acciones siguieron subiendo. La prima fue el costo de la protección.
Dos formas de protegerse. Comprar la put no es el único camino. Quien tiene una posición y cree que viene una caída también puede vender una parte. Cada camino tiene su costo:
| Comprar la put y quedarse con las acciones | Vender una parte de la posición | |
|---|---|---|
| Cómo funciona | La put gana valor cuando el precio cae y compensa la caída de las acciones | Vendes una parte y reduces cuánto estás expuesto |
| Si el precio sube | La put queda en nada, perdiste solo la prima, y las acciones siguen ganando | Dejas de ganar en la parte vendida |
| Costo | La prima, y el reloj | Ninguna prima, pero pierdes la subida de esa parte |
| Sirve para | Proteger, cerca de un techo, una posición de largo plazo que no quieres vender | Reducir el tamaño de una vez |
Para qué sirve el hedge, y para qué no. El hedge es una herramienta para proteger una posición de largo plazo cerca de un techo. No es para arreglar un trade que ya está perdiendo. En un trade, la respuesta a una pérdida es el stop (capítulo 17), no un seguro comprado después.
Opciones en lugar de dinero prestado. Una call da una exposición grande con un monto pequeño, y la pérdida máxima de quien compra es la prima. Con el apalancamiento común, una caída fuerte puede dejar la cuenta en cero y además dejar deuda. Con la call, el peor caso es que venza sin valor. Las dos formas tienen riesgo, y cada uno necesita entender cuál está corriendo.
Open interest: el dinero apostado. Open interest es la cantidad de contratos de opciones que todavía están abiertos. ¿Recuerdas el capítulo 9 del nivel 2? Donde hay muchos contratos apostando a un precio, hay mucho dinero apostado.
Si el precio se mueve y el open interest sube junto, es señal de que está entrando dinero nuevo en la apuesta. Cerca del vencimiento, mucha gente observa los precios con muchos contratos abiertos. A veces el precio se queda rondando cerca de ellos. A veces no.